Cuando el FOMC, el brazo de política monetaria de la Reserva Federal, se reúna esta semana, probablemente dejará las tasas de interés sin cambios.
Eso es según la herramienta FedWatch de CME, que analiza las probabilidades de cambios en la tasa de fondos federales y la política monetaria de EE. UU. Esta vez, apunta a una probabilidad del 71,2 % de que las tasas de interés se mantengan sin cambios y una probabilidad del 28,8 % de que suban 25 puntos básicos.
Pero los mercados prestarán mucha atención a la declaración que acompaña a la decisión del FOMC para determinar si la Fed está haciendo una pausa o salteándose las subidas de tipos de interés.
Ese es un nuevo dilema que enfrenta el banco de la nación a medida que la economía estadounidense se acerca a su doble búsqueda de máximo empleo y precios estables. Pero no lo suficientemente cerca como para proporcionar señales claras sobre si la Fed ha terminado con el ajuste monetario.
Por ejemplo, el mercado laboral de EE. UU. muestra signos de enfriamiento, con una moderación en el crecimiento del empleo y un aumento de la tasa de desempleo. No obstante, la tasa de desempleo se mantiene en un mínimo de varios años, cerca de lo que los economistas llaman «la tasa de desempleo natural».
Esa es la tasa de desempleo consistente con el pleno empleo.
Pero nuevas subidas de tipos podrían cambiar la situación, llevar a la economía a una recesión y al mercado laboral por debajo del objetivo de pleno empleo. Por lo tanto, el caso de una pausa en la tasa de interés.
Aún así, está la inflación, que se mantiene según la mayoría de las medidas convencionales, muy por encima del 2%, que el banco central de la nación considera consistente con precios estables. Por lo tanto, el caso de un salto en la tasa de interés de una pausa en las subidas de tipos de interés.
Además, existen desfases temporales en el mecanismo de transmisión de la política monetaria, lo que hace impredecible su impacto total. Ese es otro argumento a favor de una pausa, que podría ayudar a los políticos a determinar cómo han impactado las alzas de tasas en la economía hasta el momento.
Mientras tanto, la Fed debe estar alerta ante la crisis bancaria regional que se avecina y la perspectiva de una contracción del crédito que podría limitar aún más la liquidez y llevar a una economía en desaceleración a una recesión. Es otro argumento para una pausa en las subidas de tipos.
«Los mercados están listos para que la Fed se tome un descanso en junio», dijo David Russell, vicepresidente de inteligencia de mercado de TradeStation. Tiempos de negocios internacionales. «Nadie, incluido Jerome Powell, sabe si es una pausa o un salto. Los datos recientes argumentan a favor de una pausa porque estamos viendo una inflación más débil y un empleo más débil. Sin embargo, los formuladores de políticas han sido tomados por sorpresa antes, por lo que es probable que mantengan sus opciones». El gráfico de puntos y las previsiones económicas podrían permanecer prácticamente iguales a partir de marzo».
Carlos Vaz, CEO de CONTI Capital, está con el campo de la pausa. «Después de aumentar las tasas de interés en cinco puntos porcentuales acumulados en solo 17 meses, la Reserva Federal parece lista para pausar la reunión del FOMC de junio», dijo a IBT. «Es probable que la Fed tenga en cuenta los efectos retardados de los cambios en la política monetaria, las continuas consecuencias de la crisis bancaria y algunas señales positivas en el frente de la inflación».
Además, cree que respaldar una pausa al alza de las tasas es el endurecimiento significativo de los estándares crediticios durante la crisis bancaria. «Solo agrava el endurecimiento asociado con más de un año de aumento de las tasas de interés», agregó. «Desde el lado de los bienes raíces comerciales, ya vemos una caída significativa en la originación de préstamos comerciales».
Pero Vaz no ve la pausa como el preludio de la relajación monetaria que los inversionistas alcistas esperaban en los últimos meses. «Habiendo sido lento para reaccionar ante la persistencia de la inflación a finales de 2021 inicialmente, creemos que la Fed no está de humor para pasar a recortar las tasas de interés durante el resto de 2023», agregó. «Dependiendo de la situación económica en 2024, es decir, el desempleo y el crecimiento del PIB, podría estar en las cartas un ritmo constante de recortes de tasas de interés».
Mientras tanto, Russell espera que la reunión del FOMC de esta semana tenga poco impacto en los mercados, ya que un par de miembros del comité ya han comunicado el resultado. «Podríamos estar entrando en una nueva fase cuando los grandes elementos macro como la inflación y la Fed importen menos», agregó. «Los inversores han pasado por muchas conmociones en los últimos años, y la próxima sorpresa podría ser un regreso gradual a la normalidad. Ese podría ser el mensaje del VIX que finalmente regresa a los niveles previos a la pandemia».
Pero hay una incógnita que podría inclinar la balanza entre omitir y pausar: el índice de precios al consumidor (IPC) de mayo, una medida de la inflación minorista, que se publicará el 13 de junio, justo cuando comienza la reunión del FOMC.
«Si el IPC sube, todas las apuestas están canceladas», dijo a IBT Kevin Flanagan, director de estrategia de renta fija de WisdomTree. «Pero suponiendo que llegue como se esperaba, no me sorprendería ver que la Fed no haga ningún movimiento».
Angelo Kourkafas, CFA, estratega senior de inversiones de Edward Jones, ve a la Fed adoptando una postura flexible.
«La Fed puede retrasar el aumento de las tasas este mes por primera vez en más de un año, pero la señal en su declaración y las nuevas proyecciones indican que puede aumentar las tasas nuevamente si los datos lo justifican», dijo a IBT. «Es posible un ‘salto’ en junio en lugar de una ‘pausa’ y un último aumento en julio. Pero el crecimiento más débil que anticipamos probablemente allanará el camino para que el banco central se quede al margen durante el resto del año. «
