Las tasas de interés cero para siempre pueden ayudar a Japón a evitar caer en otra recesión. También proporcionarán dinero gratis para financiar su gran deuda pública. Pero no resolverán el problema crónico del país: una pirámide de población que se desmorona.
Las tasas de interés cero son una política del pasado para la mayoría de los bancos centrales en todo el mundo, ya que han estado elevando las tasas de interés para combatir el resurgimiento de la inflación. Pero no para el Banco de Japón (BOJ), que se esfuerza por ayudar a la economía del país a salir del estancamiento de tres décadas.
En su última reunión, el BOJ no hizo cambios a su política de larga data y se comprometió a imprimir suficiente dinero para mantener el bono del Tesoro a 10 años de referencia en torno al 0%, continuando con su política de tasa de interés cero para siempre.
BOJ fue un pionero de Quantitative Easing (QE). Esta política monetaria no convencional busca impulsar las tasas de interés a largo plazo cerca de cero mediante la compra de activos con vencimientos largos, como los bonos del Tesoro.
Esta vez, el mantenimiento de la política de tasa de interés cero por parte del BOJ aumentó la brecha entre Japón y sus contrapartes en el extranjero, incluido EE. UU., donde el bono del Tesoro a 10 años ronda el 4%. De ahí la rápida depreciación del yen frente al dólar, ya que los inversores japoneses buscan mejores rendimientos por su dinero en activos estadounidenses.
Pero la caída del yen también tiene un lado bueno. Ha ayudado a la economía japonesa a seguir siendo competitiva en un nuevo panorama global en el que sus empresas compiten cara a cara con sus contrapartes chinas y surcoreanas. Por lo tanto, se ha mantenido alejado de otra recesión.
Aún así, el efecto positivo del yen débil en la economía del país podría ser limitado, parcialmente compensado por un menor gasto de los consumidores debido a la inflación importada, que reduce los presupuestos familiares.
Además, en lo que comúnmente se conoce como represión financiera, la política de tasa de interés cero proporciona dinero gratis para pagar la enorme deuda del gobierno. Pero no ayuda a eliminar una grave restricción que limita las perspectivas de crecimiento a largo plazo del país: la demografía deficiente.
Descrita gráficamente por la pirámide de población, la demografía es fundamental para las perspectivas de crecimiento a largo plazo de un país. Una pirámide de población normal, que incluye un gran número de personas jóvenes en su base y un número menor de personas en la parte superior, es un viento de cola para el crecimiento económico. Brinda a la economía una fuerza laboral creciente que expande su producción potencial y una gran base impositiva para pagar los programas sociales, incluida la jubilación.
Por el contrario, una pirámide anormal o que se desmorona, que incluye una base que se encoge y una parte superior que se expande, es un obstáculo para el crecimiento económico. Da como resultado una fuerza laboral en declive que limita la producción potencial y la base impositiva de la economía, y los salarios y la deuda pública se disparan.
Ese es el caso de la economía de Japón en estos días. Como resultado, su pirámide demográfica se está desmoronando. El número de personas mayores de 60 años está aumentando, mientras que el número de personas menores de 20 años se está reduciendo debido a una combinación de aumento de la longevidad, bajas tasas de natalidad y fuerte inmigración.
La reducción de las edades más jóvenes ha resultado en la reducción de la fuerza laboral del país. Se redujo de aproximadamente 68 millones en 1997 a 66 millones en 2013 antes de recuperarse y volver a donde estaba en 1997.
Luego está el aumento vertiginoso del salario mínimo por hora, de 749 yenes en 2012 a 961 en 2022, lo que hace que el país sea menos competitivo en los mercados mundiales. Por lo tanto, la necesidad de un yen más débil.
Y está la enorme deuda pública del país. Ha pasado del 190% del PIB en 2011 al 225% en 2021, el más alto del mundo desarrollado.
Si bien las tasas de interés cero podrían aliviar el dolor del gobierno japonés al financiar su creciente deuda, no abordará la raíz del problema: la demografía deficiente.
Eso requiere diferentes políticas, como abrir las fronteras del país a los gaijins, extranjeros. Pero la sociedad japonesa tiene que prepararse para ello.
