septiembre 29, 2022

Comentario

HSBC Holdings Plc espera comprar a los inversionistas disidentes con un impulso a los dividendos y un pronóstico de mayores rendimientos. Las promesas hechas en los resultados semestrales del lunes hicieron que las acciones del banco subieran considerablemente, pero es probable que los accionistas que agitan por grandes cambios quieran más, y pronto.

El banco con sede en Londres y Hong Kong enfrenta llamadas de ruptura impulsadas por su mayor accionista, Ping An Insurance Group of China, con el objetivo de liberar a las empresas asiáticas de más rápido crecimiento de las partes occidentales más reguladas y sujetas a impuestos de HSBC.

Para contrarrestar estas llamadas, el máximo responsable ejecutivo, Noel Quinn, dio nuevos detalles sobre cómo su configuración internacional a escala mundial genera ingresos que un HSBC fragmentado no captaría. Más de $ 1 mil millones de su negocio de banca y mercados globales en la primera mitad fue actividad basada en Asia de clientes en los EE. UU. y Europa. Casi la mitad de todos los ingresos del primer semestre de casi $ 8 mil millones de esta división provinieron de negocios transfronterizos. Y en la banca patrimonial y personal, los clientes internacionales (aquellos que tienen activos en más de un país) generan el doble de ingresos que los clientes nacionales. Una división del grupo probablemente sacrificaría partes significativas de esta actividad.

Quinn también detalló más sobre los costos que generaría una ruptura: capital adicional y necesidades de financiamiento; duplicación de tecnología y gastos administrativos; una posible rebaja de calificación crediticia y probablemente impuestos más altos.

Las buenas noticias sobre el desempeño actual y el aumento de los ingresos por el aumento de las tasas de interés ayudaron a Quinn a presentar su caso. Superó cómodamente las previsiones de ingresos y ganancias y dijo que el aumento de las tasas aumentaría los ingresos netos por intereses en más del 16% este año y el próximo, lo que también fue mucho mejor que las expectativas. Mejoró su compromiso de retorno sobre el capital tangible al 12 % o más a partir de 2023, frente al compromiso anterior del 10 % para el próximo año.

Las acciones subieron un 6% por esto y la promesa de un pago de dividendos más seguro, que era una de las principales quejas de Ping An. Pero nada se detiene en los mercados. Para HSBC, la siguiente pregunta es: ¿Qué sigue?

La mayor parte de sus ganancias de ingresos este año y el próximo provienen del aumento de las tasas de interés. Pero esa no es una fuente continua de crecimiento porque las tasas no seguirán aumentando. Además, en términos de rentabilidad, el objetivo de rendimiento de más del 12 % parece excelente para los inversores europeos frente al 10 % más prometido por Barclays Plc o Deutsche Bank AG, por ejemplo, pero es más probable que los inversores en Asia lo comparen con rendimientos más altos. disponible localmente.

La gerencia de HSBC cree que puede competir por una mayor participación de mercado en negocios comerciales y minoristas en lugares como el Reino Unido y China, pero no en Hong Kong, donde ya domina. En finanzas comerciales globales, ya es líder, pero considera que puede ganar más participación y en gestión de activos y seguros podría hacer más negocios para acercarse a ser un administrador de riqueza líder en Asia.

Está moviendo constantemente más de su capital a negocios de mayor rendimiento. La banca patrimonial y personal representaba poco más de una cuarta parte de su patrimonio a fines de 2021, y eso aumentará a más de un tercio en el mediano plazo. Ese es un negocio que proporciona rendimientos en la mitad de la adolescencia, en comparación con cerca del 10% para la banca comercial y la banca y los mercados globales. También se está reequilibrando hacia Asia, que debería ver aumentar su participación en el capital del grupo del 42% al 50% a mediano plazo. Esa región ofrece rendimientos elevados que fácilmente duplican a los de América del Norte y Europa, en parte debido a las tasas impositivas más bajas.

Estos argumentos son bien conocidos por los inversores europeos y asiáticos, y aún pueden interpretarse tanto como para justificar una ruptura como para mantener el statu quo. También está la pregunta geopolítica más grande sobre cómo las relaciones este-oeste más polarizadas en la política global podrían afectar el futuro del comercio internacional y los flujos de capital. La respuesta simplista es que las tasas de crecimiento probablemente serán más bajas que en el pasado.

Para ser justos con HSBC, quiere centrarse primero en alcanzar su objetivo de retorno del 12%, que sería su mayor rentabilidad en más de una década. Ping An y otros inversores han estado esperando durante mucho tiempo incluso esta mejora. HSBC tendrá que comenzar a poner algunos números más firmes sobre dónde irá a continuación para realmente terminar el debate sobre su estructura. Aunque si Ping An realmente quiere forzar el cambio, tendrá que ser mucho más público sobre cómo y por qué, lo que, dadas las dudas sobre la participación de China Inc., podría resultar tan incómodo para el activista como para el objetivo.

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Esta columna no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.

Paul J. Davies es un columnista de Bloomberg Opinion que cubre banca y finanzas. Anteriormente, fue reportero del Wall Street Journal y el Financial Times.

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